6月19日，在2024陸家嘴論壇上，中國證監會(huì )黨委書(shū)記、主席吳清表示，高質(zhì)量發(fā)展是新時(shí)代的硬道理，是中國式現代化的本質(zhì)要求。資本市場(chǎng)只有服從和服務(wù)于這個(gè)大局，建立健全與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展相適配的市場(chǎng)體系和制度機制，才能實(shí)現自身的高質(zhì)量發(fā)展。他闡述了當前資本市場(chǎng)建設的三個(gè)著(zhù)力點(diǎn)：積極主動(dòng)擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，大力推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值，堅持把保護投資者貫穿于資本市場(chǎng)制度建設和監管執法全過(guò)程。這是再一次向市場(chǎng)發(fā)出鮮明信號：資本市場(chǎng)建設，緊抓“強本強基”，形成良好生態(tài)，促高質(zhì)量發(fā)展。
當前，國際環(huán)境的復雜性、不穩定性、不確定性上升，但我國經(jīng)濟基礎穩、優(yōu)勢多、韌性強、潛力大。對于資本市場(chǎng)而言，關(guān)鍵就是要強監管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展。
今年4月12日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（俗稱(chēng)新“國九條”），與配套制度規則共同形成“1+N”政策體系?！?+N”政策體系的主線(xiàn)就是強監管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展。據梳理，2個(gè)多月來(lái)，證監會(huì )出臺了近50項制度規則，各地方和各部委也都有不少動(dòng)作。吳清多次表示，投資者是市場(chǎng)之本，上市公司是市場(chǎng)之基，投資者和上市公司都是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。與之一脈相承，此次監管層再向市場(chǎng)明確表達下一步的工作重點(diǎn)。
資本市場(chǎng)要實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展，需要“兩手抓”：一方面緊抓服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，提高上市公司質(zhì)量，讓市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)的投資標的占比增多，回報能力更強，市場(chǎng)更具“可投性”；另一方面，嚴監嚴管，更好保護中小投資者，維護市場(chǎng)公開(kāi)公平公正。如果中國的資本市場(chǎng)容量大，回報好，投資者能更好的分享中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的紅利，那么，一個(gè)有活力、有回報的資本市場(chǎng)就會(huì )像磁鐵一樣牢牢吸引海內外資金，強化我國的全球金融資源配置能力，助力深化經(jīng)濟改革，更好服務(wù)中國式現代化建設。
積極擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力
新質(zhì)生產(chǎn)力，代表著(zhù)中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的方向。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，不僅包括培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，布局建設未來(lái)產(chǎn)業(yè)，也包括傳統產(chǎn)業(yè)的改造提升。
發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，資本市場(chǎng)是重要引擎之一。環(huán)顧全球，科技股的崛起支持了美股十年牛市，明星科技股貢獻了標普500大部分漲幅。能夠聚集新質(zhì)生產(chǎn)力的上市公司和懂得新經(jīng)濟投資者的金融市場(chǎng)，才有國際競爭力。因此，我國加快建設金融強國，資本市場(chǎng)加大對新質(zhì)生產(chǎn)力的支持和服務(wù)，就是應有之義。
而對投資者來(lái)說(shuō)，更多代表新質(zhì)生產(chǎn)力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，就是具有未來(lái)成長(cháng)性和前景的優(yōu)質(zhì)投資標的，意味著(zhù)更多的投資機會(huì )，更好分享經(jīng)濟成長(cháng)的成果。因此，我國資本市場(chǎng)高質(zhì)量建設要與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力同頻共振。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，要提升多層次資本市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和精準度。高質(zhì)量的上市公司是基石，也是服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力水平的重要體現。今年4月，證監會(huì )發(fā)布了資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項措施，旨在進(jìn)一步強化對科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力支持的精準性有效性。接下來(lái)，還要深入研究相關(guān)企業(yè)特點(diǎn)，發(fā)展規律及其在投融資、激勵約束，公司治理等方面的需求，推出更多有針對性的資本市場(chǎng)工具、產(chǎn)品、服務(wù)。
以科創(chuàng )板為例，作為注冊制改革的起點(diǎn)和“試驗田”，服務(wù)科技創(chuàng )新，特別是高水平自立自強是科創(chuàng )板的初心。截至2024年5月31日，科創(chuàng )板上市公司已達572家，IPO融資總金額9,091億元，成為“硬科技”企業(yè)上市首選地。此次陸家嘴論壇上，宣布深化科創(chuàng )板改革，將推出“科創(chuàng )板八條”，正是資本市場(chǎng)提升服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力精準度的最新體現。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，還要壯大耐心資本。下一步，監管將加快修訂《私募投資基金監督管理暫行辦法》等配套規則，為私募股權創(chuàng )投基金服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加堅實(shí)的制度保障。培育壯大母基金、并購基金、S基金等專(zhuān)業(yè)機構投資者隊伍，吸引更多中長(cháng)期資金，圍繞創(chuàng )業(yè)投資、私募股權的“募投管退”全鏈條化支持，引導資本“投早、投小、投硬科技”，促進(jìn)科技——產(chǎn)業(yè)——金融的良性循環(huán)。
資本市場(chǎng)更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，還要從制度機制以及理念上解決包容創(chuàng )新的問(wèn)題，這也需要市場(chǎng)各參與方都提升包容度。再以科創(chuàng )板為例，作為改革“試驗田”，科創(chuàng )板設立多元包容的上市條件，為科技研發(fā)突破提供資本支持。目前已有54家上市時(shí)未盈利企業(yè)、8家特殊股權架構企業(yè)、7家紅籌企業(yè)、20家第五套上市標準企業(yè)在科創(chuàng )板上市。上市時(shí)未盈利企業(yè)涵蓋中芯國際、滬硅產(chǎn)業(yè)、寒武紀等“卡脖子”硬科技企業(yè)。54家企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)情況整體良好，2023年財報更新后有48家企業(yè)實(shí)現收入過(guò)億，19家企業(yè)收入超過(guò)10億元，14家企業(yè)實(shí)現盈利。
記者了解到，證監會(huì )和交易所將推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)的十六項措施以及“科創(chuàng )板八條”逐項落地，全方位立體化發(fā)揮上市融資、并購重組、債券發(fā)行、私募投資等功能，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加有力的支撐。
提升上市公司投資價(jià)值
上市公司是實(shí)體經(jīng)濟的基本盤(pán)。滬深5100多家上市公司囊括了7成以上國內500強企業(yè)。去年，上市公司營(yíng)業(yè)收入相當于國內生產(chǎn)總值的60%。
上市公司是經(jīng)濟發(fā)展動(dòng)能的重要轉換器。截至2023年底，已有超半數上市公司聚焦戰略新興行業(yè)。過(guò)去五年，上市公司累計研發(fā)投入6.4萬(wàn)億元，年均增長(cháng)近20%，研發(fā)投入已占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半，專(zhuān)利數量占全國專(zhuān)利數量的近1/3。
2023年，從上市公司業(yè)績(jì)情況看，八成公司盈利，五成凈利增長(cháng)。新能源汽車(chē)、鋰電池、光伏行業(yè)上市公司海外業(yè)務(wù)收入合計同比增長(cháng)32.3%，高于相關(guān)行業(yè)全國出口收入29.9%的增速。比亞迪、寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)收入同比均增長(cháng)70%以上。
上市公司還是各方投資者分享經(jīng)濟增長(cháng)紅利的新渠道。為提高投資者回報、增強投資者獲得感，證監會(huì )持續完善上市公司分紅規則，加大支持企業(yè)現金分紅，回購注銷(xiāo)力度。
據了解，下一步，證監會(huì )將支持上市公司運用各種資本市場(chǎng)工具增強核心競爭力，同時(shí)發(fā)揮并購重組主渠道作用，推動(dòng)上市公司加強產(chǎn)業(yè)橫向整合，縱向協(xié)同，鼓勵產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購重組，支持上市公司吸收合并。
專(zhuān)家表示，上市公司要切實(shí)用好并購重組工具，抓住機遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值，增強投資者獲得感。
另一方面，企業(yè)進(jìn)行并購重組應圍繞上市公司所擅長(cháng)的產(chǎn)業(yè)鏈，而不是以套利為目的的資本炒作，市場(chǎng)不能也不會(huì )縱容一些上市公司成為“轉型專(zhuān)業(yè)戶(hù)”。監管要對忽悠式重組“零容忍”，對借殼上市和跨界并購重組嚴監管。
立體追責強化投資者保護
如果說(shuō)，提升上市公司投資價(jià)值，廣義上，是加寬加大投資者保護的底座；那么，把強監管放在更突出的位置，就是加強投資者保護最直接、最核心的體現。最近，市場(chǎng)關(guān)注退市設計中的投資者保護問(wèn)題。對此，吳清表示，對于證券違法犯罪行為，堅決追究刑事責任。對退市中的違法違規問(wèn)題，一追到底，決不允許“渾水摸魚(yú)”，“一退了之”。
新“國九條”明確指出，嚴格退市執行，嚴厲打擊財務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等惡意規避退市的違法行為；健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟機制，加大行政、民事、刑事立體化追責力度。
退市是一種市場(chǎng)化制度安排。如果是因為市場(chǎng)風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險導致的退市，本身就是資本市場(chǎng)優(yōu)勝汰劣的市場(chǎng)化出清手段。但是，如果是因為企業(yè)造假等重大違法違規行為導致退市，那么，這就涉及投資者賠償問(wèn)題。
加強退市實(shí)施中的投資者保護，是退市制度改革的重中之重，也是實(shí)現“退得下、退得穩”的重要前提。2024年4月證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》要求更大力度落實(shí)投資者賠償救濟。
記者了解到，涉及虛假陳述、財務(wù)造假、資金占用等惡性違規違法行為的上市公司，即使退市后，相關(guān)行為主體依然存在，責任還要承擔，投資者利益保護不因退市而改變。證監會(huì )、滬深交易所將會(huì )同監管部門(mén)和司法機關(guān)，持續強化自律監管、行政處罰、刑事追責、民事賠償等全方位立體式追責，堅決杜絕“金蟬脫殼”、“一退了之”。
例如，對存在違法違規行為的“害群之馬”，強化問(wèn)責追“首惡”，及時(shí)予以立案查處，如*ST宏圖、*ST凱樂(lè )等案，從嚴處罰“關(guān)鍵少數”，正在用監管行動(dòng)表明“退市不是免罰牌”。
2024年以來(lái)，確定退市的公司中，*ST華儀等9家公司退市前已收到證監會(huì )行政處罰文書(shū)，*ST左江等13家公司已被立案調查。
與此同時(shí)，刑事、民事等多方面追責救濟同步跟進(jìn)，加大對違法“首惡”的刑事移送力度。今年以來(lái)，證監會(huì )已依法將17家涉嫌犯罪的退市公司及責任人移送司法追究刑事責任，后續司法機關(guān)將根據查辦進(jìn)展依法公布案情。
下一步，證監會(huì )將推動(dòng)出臺背信損害上市公司利益罪司法解釋?zhuān)瑥娀瘜毓晒蓶|、實(shí)際控制人組織實(shí)施財務(wù)造假、背信損害上市公司利益的刑事追責，深挖董事、高管挪用資金、職務(wù)侵占線(xiàn)索，加強行政執法和刑事司法銜接。
另一方面，更好發(fā)揮投保機構的能動(dòng)作用，推動(dòng)更多的特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，讓賠償救濟更加便捷更加有力。（經(jīng)濟日報記者 ?；荽海?/p>